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公告要点福耀玻璃2023Q1实现营业收入70.52亿元,同环比分别+7.71％/-7.92％;归母净利润9.15亿元,同环比分别+4.97％/+6.99％;扣非后归母净利润为8.78亿元,同环比分别+2.61％/+3.19％。2023Q1归母净利率12.97％,同环比分别-0.34pct/+1.81pct。Q1公司业绩略超我们预期。

2023Q1业绩略超我们预期,核心系单车ASP提升较快。1营收维度2023Q1公司营收同比逆势增长,全行业来看,国内乘用车行业Q1产量实现510万辆,同环比分别-5.17％/-20.99％,公司营收表现明显好于行业整体,汽车玻璃高附加值功能渗透率进一步提升,单车ASP超预期增长,同时公司铝亮饰条业务推进顺利,进一步提升公司单车配套价值量。2毛利率维度Q1毛利率实现33.20％,分别同环比-2.56/+0.35pctQ1海运费用同比降低1.01亿元,能源成本以及纯碱成本上涨导致毛利分别减少0.89/0.15亿元,正负作用彼此对冲,毛利率同比下滑主要系Q1行业产批规模同比下降,产能利用率下滑所致;环比提升主要系海运费用持续下降。3)费用率维度Q1销管研费用率分别4.82％/7.73％/4.27％,分别同比+0.31/+0.12/+0.13pct,分别环比-0.27/-0.03/-0.40pct,费用率整体同环比维稳。Q1汇兑损失1.19亿元,相比去年亏损减少(2022Q1汇兑损失1.35亿元)。4)扣除汇兑损益后的扣非归母净利润9.97亿元,同环比分别+0.65％/+15.28％。

展望未来:长期来看,1)公司积极拓展"一片玻璃"边界,整合车身多产品,单车ASP持续提升:公司加强对玻璃智能、集成趋势的研究,持续推进铝饰件业务,提升单车配套价值量;2)全球份额保持提升趋势福耀有望以高质量＆高性价比抢占海外市场竞品企业更多的份额,实现全球市占率进一步提升。短期来看2023年海运费用有望持续下行,能源成本以及纯碱价格下降可期,公司毛利率有望环比不断改善,盈利能力逐步恢复。

盈利预测与投资评级:考虑2023年乘用车行业价格战影响持续我们维持福耀玻璃2023～2025年盈利预测为50/60/71亿元,分别同比+5％/+19％/+对应EPS分别为1.92/2.29/2.73元,对应PE分别为18/15/12倍,维持福耀玻璃"买入"评级。

风险提示:能源价格波动超预期;乘用车行业价格战超预期。